¿Qué el contrato forward?: BCP plantea herramienta para manejar la caida el dólar
El Banco Central del Paraguay (BCP) respondió a los empresarios que pieden una intervención en el mercado de cambios con la promoción del contrato forward de divisas, como una herramienta para cubrirse de las fluctuaciones del tipo de cambio.
Divulgó un instructivo en el que enseña que "un contrato forward de divisas es un acuerdo vinculante entre dos partes mediante el cual se comprometen a intercambiar una cantidad determinada de una moneda por otra, a un tipo de cambio nominal previamente pactado", en una fecha futura específica. A diferencia de las operaciones al contado (spot) los contratos forward implican obligaciones cuyo cumplimiento se difiere en el tiempo, con plazos que pueden abarcar desde una semana hasta varios años.
Estos instrumentos presentan una serie de características distintivas: (i) permiten la personalización de los términos contractuales de acuerdo con las necesidades específicas de las partes, incluyendo el monto, el plazo y la fecha de liquidación; (ii) se negocian predominantemente en mercados extrabursátiles (over-the-counter u OTC);
(iii) no generan flujos de caja intermedios, dado que la liquidación se efectúa únicamente al vencimiento del contrato; y (iv) al tratarse de acuerdos bilaterales, los contratos forward conllevan exposición al riesgo de contraparte, asociado a la eventual incapacidad de alguna de las partes de cumplir con las obligaciones contractuales.
Asimismo, es posible distinguir entre dos modalidades de contratos forward. Por un lado, los forwards con entrega (full delivery forwards), en los cuales se produce el intercambio efectivo de las divisas al vencimiento. Por otro lado, los forwards sin entrega o NDF (non-delivery forwards), en los que la liquidación se realiza exclusivamente por la diferencia entre el tipo de cambio nominal pactado y el tipo de cambio nominal de referencia vigente al momento del vencimiento.
Formación de precios y paridad de tasas
El precio de un contrato forward de divisas se determina, en primer lugar, a partir de la condición de no arbitraje conocida como la Paridad cubierta de tasas de interés (Covered Interest Parity o CIP). Esta relación establece que el diferencial entre el tipo de cambio forward y el tipo de cambio spot debe reflejar el diferencial de tasas de interés entre las dos monedas involucradas, de modo tal que se eliminen oportunidades de ganancia libre de riesgo.
Si la tasa de interés en guaraníes es mayor a la tasa en dólares, el tipo de cambio forward (𝐹) se ubicará por encima del tipo de cambio spot (𝑆). Esta diferencia, conocida como puntos forward, refleja el costo relativo del dinero en el tiempo entre ambas monedas.
No obstante, en la práctica, la paridad cubierta de tasas de interés no se cumple de manera exacta y continua. Factores como el riesgo de contraparte, las restricciones de liquidez en el mercado cambiario, los costos de transacción y las regulaciones prudenciales pueden generar desviaciones respecto al valor teórico.
La literatura académica ha documentado que, particularmente a partir de la crisis financiera global de 2008, dichas desviaciones se han vuelto más persistentes, incluso en economías avanzadas, reflejando fricciones en los mercados de financiamiento en dólares y restricciones de balance de los intermediarios financieros (Du, Tepper y Verdelhan, 2018).
En presencia de estas desviaciones, el precio forward deja de responder exclusivamente a la condición de no arbitraje y comienza a incorporar información sobre las expectativas de los participantes del mercado respecto a variables macroeconómicas, tales como la trayectoria esperada del tipo de cambio nominal, la percepción de riesgo país, las condiciones de liquidez y las perspectivas de política monetaria.
En este sentido, los precios forward constituyen un complemento informativo a otros indicadores de expectativas, como las encuestas y los modelos de proyección. Así, un precio forward significativamente superior al valor teórico en la CIP puede interpretarse como señal de expectativas de depreciación de la moneda doméstica o de un aumento en la prima de riesgo, mientras que un forward inferior podría reflejar expectativas de apreciación.
Asimismo, la volatilidad de los puntos forward a lo largo del tiempo aporta información sobre el grado de incertidumbre percibido por los agentes: períodos de elevada volatilidad suelen asociarse a episodios de tensiones financieras, en tanto que una mayor estabilidad es consistente con condiciones de mercado más ordenadas.
Beneficios del forward de divisas para los agentes económicos El contrato forward de divisas constituye una herramienta concreta de gestión del riesgo cambiario para los agentes económicos. Su principal beneficio radica en la posibilidad de transformar un riesgo incierto - la fluctuación del tipo de cambio nominal - en un costo conocido, lo que facilita la planificación financiera y fortalece la toma de decisiones empresariales.