Fitch Ratings afirmó las calificaciones de incumplimiento emisor (IDR) en moneda extranjera y local a largo plazo de Millicom International Cellular, SA en 'BB+' con una perspectiva de calificación estable. Además, Fitch afirmó la deuda sénior no garantizada de Millicom en 'BB+'.
Las calificaciones de Millicom, accionista mayoritaria de Tigo, reflejan la diversificación geográfica, el fuerte reconocimiento de marca y la calidad de la red, todo lo cual contribuye a posiciones de liderazgo en mercados clave, una sólida base de suscriptores y una sólida generación de flujo de efectivo operativo.
Las calificaciones de Millicom están limitadas por los entornos operativos de sus subsidiarias operativas que contribuyen a importantes flujos de efectivo ascendentes.
La perspectiva estable refleja la expectativa de Fitch de que la compañía mantendrá un apalancamiento neto consolidado por debajo de 3,5x, la política financiera permanecerá intacta y continuará liderando en los mercados clave.
Factores
Las calificaciones de Millicom se ven limitadas por los entornos operativos desafiantes de los países latinoamericanos en los que opera, entre ellos Paraguay. Estos entornos se caracterizan por una gobernanza sistémica débil, calificaciones soberanas relativamente bajas y vulnerabilidad a los shocks económicos, lo que genera condiciones políticas, regulatorias y económicas más volátiles.
Millicom mantiene una posición líder en el mercado, ocupando el primer o el segundo puesto en la mayoría de sus mercados.
Fitch espera que Millicom mantenga su sólida posición en el mercado, respaldada por una calidad de red superior, una amplia cobertura y sólidas operaciones B2B.
Esto debería permitir a la empresa seguir generando flujos de efectivo estables y capitalizar las oportunidades de crecimiento en servicios de banda ancha fija y datos móviles desatendidos, según el análisis.
Fitch prevé tambipen una mejora en la generación de flujo de caja libre durante el horizonte de calificación, impulsada por iniciativas de ahorro de costos y gastos de capital que tienden a estar por debajo del 15% de los ingresos.
Sólido
La sólida posición de mercado de Millicom respalda márgenes de EBITDA en torno al 36% y márgenes de FFO en torno al 25%, en línea con un operador con grado de inversión.
Fitch espera que Millicom genere más de USD 600 millones en flujo de caja libre en 2024, atribuidos a ahorros de costos anticipados de iniciativas de eficiencia, lo que facilitará un desapalancamiento continuo hacia los objetivos de mediano y largo plazo de la compañía.
Proyectan que el ratio deuda neta consolidada/EBITDA de Millicom alcance 2,5x para fines de 2024, desde 3,1x en 2023, debido a un flujo de caja libre mejorado.
El desapalancamiento estará respaldado por un EBITDA estable y menores costos de intereses, pero puede desacelerarse con la reanudación de las distribuciones a los accionistas en 2025.
Los ratios de apalancamiento neto ajustados por arrendamiento, que generalmente son alrededor de 1x más altos que los ratios no ajustados, también es probable que disminuyan. Esta tendencia depende de que la política financiera de Millicom se mantenga sin cambios a pesar de la mayor participación accionaria de Iliad Holding SAS ('BB'/Estable).
Perfil
El perfil crediticio de Millicom es comparable al de sus pares regionales de telecomunicaciones en la categoría de calificación 'BB', basado en un sólido perfil financiero y escala operativa y diversificación, así como fuertes posiciones en mercados clave, compensados ??por una alta concentración en países con bajas calificaciones soberanas en América Latina, que tienden a tener entornos económicos más volátiles.
Millicom tiene un perfil financiero más sólido que los operadores de telecomunicaciones integrados y diversificados de la región, como Cable & Wireless Communications Limited (BB-/Estable), lo que respalda una calificación más alta.
Demuestra una sólida posición de liquidez, con importantes reservas de efectivo que cubren por completo su deuda a corto plazo. Al 30 de septiembre de 2024, el efectivo disponible del grupo consolidado ascendía a 803 millones de dólares, lo que cubría cómodamente sus obligaciones de deuda a corto plazo informadas de 243 millones de dólares.
Además, la empresa tiene acceso a una línea de crédito renovable no utilizada de 600 millones de dólares.
Fitch no prevé problemas de liquidez ni para las empresas operativas ni para la sociedad holding, dada la generación estable de flujo de caja de las empresas operativas y las transferencias de efectivo constantes a la sociedad holding.
La sólida trayectoria de Millicom en el acceso a los mercados de capitales cuando se necesita financiación externa respalda aún más su eficaz gestión de la liquidez.
