Caja Fiscal, el talón de Aquiles del Tesoro

Paraguay va por buen camino, según afirmó un estudio de la calificadora de riesgo crediticio Fitch Ratings. No obstante, la firma estadounidense advirtió que el déficit del sistema de pensiones del sector público del país supondrá un reto en los próximos años.

Por otro lado, el informe publicado por Bloomberg mencionó que los ingresos adicionales procedentes de la central hidroeléctrica de Itaipú financiarán inversiones sociales y podrían ayudar a compensar la menor inversión pública presupuestada, pero son en gran medida neutros para la consolidación fiscal.

El reporte expresa que el déficit fiscal móvil de 12 meses de Paraguay se redujo al 3,4% del Producto Interno Bruto (PIB) en abril de 2024, desde el 4,1% en diciembre de 2023.

Los ingresos aumentaron un 17% interanual en el cuarto mes de 2024, liderados por una fuerte recaudación de impuestos, que aumentó un 24%. Los gastos corrientes aumentaron un 9%, siendo los costes por intereses el mayor incremento (27%).

Pero las inversiones cayeron  un 46% interanual, hasta el 2,3% del PIB en 12 meses, desde el 2,6% de finales de 2023.

“Prevemos una reducción sustancial del déficit de la Administración Central, en línea con el objetivo del 2,6% del PIB para 2024 y del 1,9% para 2025”, subrayan

Esto se basa en expectativas de menor capex (inversiones en capital), sólido crecimiento del PIB y liquidación de los atrasos del año pasado (estimados en 1,1% del PIB).

Caja Fiscal

Según los analistas de Fitch, la consecución de los objetivos fiscales del Gobierno requeriría también nuevas medidas para compensar la erosión (de alrededor del 0,1% del PIB al año) del sistema de pensiones del sector público (Caja Fiscal).

El Gobierno espera que las reservas se agoten en unos tres años, momento en el que sería necesario un apoyo fiscal adicional.

Se ha presentado legislación para crear una comisión nacional de expertos que recomiende reformas de las pensiones, pero los cambios podrían encontrar resistencia y el cumplimiento de los objetivos fiscales debería estabilizar la deuda/PIB en torno al 35%, en ausencia de un crecimiento inesperado o de perturbaciones del tipo de cambio, según las estimaciones de Fitch.

El informe concluye que se ha producido una mejora gradual de la composición por monedas de la deuda emitida para financiar déficits más elevados. El Gobierno aumentó la emisión en el mercado local en 2023, y Paraguay emitió su primer bono global denominado en moneda local en febrero de 2024, equivalente a USD 500 millones. Esto contribuyó a que la proporción de deuda pública en moneda local aumentara del 9,8% a finales de 2023 al 13%, aunque sigue estando muy por debajo de sus homólogos de la categoría BB.

Riesgo país

Asimismo, Fitch Ratings subraya: “Cuando afirmamos la calificación ‘BB+’/Estable de Paraguay en noviembre de 2023, destacamos que la capacidad del Gobierno para delinear e implementar una estrategia de consolidación fiscal realista será clave para restaurar la credibilidad de la política fiscal y evitar presiones a la baja sobre la calificación soberana”.

El Gobierno del presidente Santiago Peña, que tomó posesión en agosto del año pasado, relajó el objetivo de déficit de la Administración Central para 2023 al 4,1% para liquidar los atrasos, y aplazó dos años, hasta 2026, la convergencia al límite del 1,5% del PIB establecido en la Ley de Responsabilidad Fiscal

El peso de Itaipú

El peso de la represa de Itaipú en la consolidación Paraguay llegó a un acuerdo en mayo con Brasil sobre la renegociación de las tarifas eléctricas de la presa de Itaipú que comparten ambos países: las tarifas subirán un 15,4%, hasta 19,28 USD/kW durante tres años.

El Gobierno ha calculado que los ingresos adicionales derivados de la renegociación de las tarifas ascenderán a unos USD 320 millones anuales, la mayor parte de los cuales se destinarán a aumentar el gasto social y las inversiones fuera del presupuesto.